3. çeyrek bankalar için zorlu geçti

Yapı Kredi 3Ç13’te 1,627mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar konsensüs beklenti olan 1,618mn TL’ye paralel gerçekleşti. Yönetim, telekonferansta 2014 ile ilgili makroekonomik görünüm ve sektör beklentilerini paylaştı. Buna göre, Yapı Kredi yönetimi 2014 yılında yüzde 4-4.5 arasında bir büyüme ile yüzde 15-17 arasında bir kredi büyümesi öngörüyor. Ayrıca, banka sektör mevduatının yüzde 13 büyüyeceğini net faiz marjının ise bir miktar daralmasını beklediklerini açıkladı. Ayrıca, Yapı Kredi özelinde 2013 tahminlerinde bir değişikliğe gitmedi. Diğer taraftan Yapı Kredi Bankası KAP’a yaptığı açıklamda kendilerine 103mn TL vergi cezası tebliğ edildiğini açıkladı.

İş Bankası 3Ç13’te 632mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar konsensüs beklenti olan 516mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşti.İş Bankası’nın karı çeyreklik bazda yüzde 28, yıllık bazda ise yüzde 8 azalmıştır.Ayrıca, İş Bankası’nın 9A13 toplam net karı 2,533mn TL olmuştur. Bu rakam yıllık bazda yüzde 8 artışa işaret ediyor.

Vakıfbank 3Ç13 ‘te 256mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar konsensüs beklenti olan 260mn TL’nin hafif altında gerçekleşti.Vakıfbank’ın karı çeyreklik bazda yüzde 33 azalırken, yıllık bazda ise yüzde 16 azalmıştır.Ayrıca, Vakıfbank’ın 9A13 toplam net karı 1,161mn TL olmuştur. Bu rakam yıllık bazda yüzde 15 artışa işaret ediyor.

Bank Asya 3Ç13’te çeyreklik bazda yüzde 10 ve yıllık bazda yüzde21 artış ile 61mn TL kar açıkladı. Açıklanan rakam 56mn TL olan piyasa beklentisinin yüzde 9 üzerinde gelmiştir. 3Ç13’te öne çıkan başlıklar; TL kredi mevduat makasının katılım bankacılığı modelinden dolayı güçlü kalması, çeyreklik bazda artan komisyon gelirleri, kredi karşılık maliyetlerinin çeyreklik bazda değişmemesine rağmen tahsilat gelirlerinin azalması olarak sıralanabilir.

Albaraka Turk 3Ç13 finansallarında çeyreklik bazda yüzde 11 artış ve yıllık bazda sırasıyla yüzde 18 azalma ile 52mn TL kar açıkladı. Açıklanan kar konsensüs beklenti olan 47mn TL’nin üzerindedir. Çeyrekte öne çıkan başlıklar olarak sabit kalan net faiz marjı ve azalan kredi karşılıkları ile artan tahsilet performansı gösterilebilir.Çeyreklik bazda toplam krediler özellikle TL kredilerin desteği ile yüzde 7.6 büyüdü. Toplanan fonlar ise çeyreklik bazda yüzde 7 büyüdü. Çeyreklik bazda net kar marjı sadece 7 baz puan azaldı ve 3Ç13’te yüzde 4.95 oldu.

Koç ve Sabancı Holding’den beklenti üzerinde kar;

Sabancı Holding 3Ç13’te piyasa beklentisi olan 341mn TL’nin üzerinde 481mn TL net kar kaydetti. Satış gelirleri 3Ç13’te yıllık yüzde 18 artarak 6.33mlr TL olarak gerçekleşti. Bankacılık segmentinde elde edilen FVAÖK’nın azalmasının etkisiyle FVAÖK 3Ç13’te yüzde 13 daraldı. Sabancı Holding’in 622mn Euro olan net nakit pozisyonu ise Ayedaş ve Toroslar özelleştirmesi ve Carrefoursa hisselerinin satın almasıyla bu çeyrek sonunda 63mn Euro net borçluluğa döndü.

Koç Holding 3Ç net karı piyasa beklentisi olan 952mn TL’nin üzerinde 1.2mlr TL olarak gerçekleşti. Beklentilerle gerçekleşen arasındaki operasyonel sonuçların altında incelediğimiz iştirak gelirleri ve ertelenmiş vergi gelirlerinden kaynaklanmaktadır. Koc Holding 9M13 sonuçları nda 2.24mlr TL’lik net kar açıkladı.İştiraklerden gelirler ve ertelenmiş vergi geliri net kara olumlu yansıdı. Koç Holding’in net nakit pozisyonu 3Ç13 sonunda 841mn ABD doları seviyesinde kalmıştır. Holding olası satın alma, özelleştirme vs. için belli bir seviyede nakit bulundurmayı istemektedir. EY’nin borcu ise 330mn ABD doları olup 2015 yılında tamamlanacaktır.

Akfen Holding 3Ç13’te 76 mn TL net zarar kaydetti. Holding için beklenti 29mn TL zarardı. Düzeltilmiş FVAÖK 3Ç13’te 98mn TL olurken FVAÖK marjı 5.2 puan düşerek yüzde 32.6 olarak gerçekleşti. 9 Aylık FVAÖK marjı yıllık 4.8 puan artarak yüzde 33.1 olarak gerçekleşti. Kur farkı giderleri açıklanan yüksek net zarardaki en önemli etken.

Doğan Holding, 3Ç13’te piyasa beklentisi 32mn TL zarardan daha az 14mn TL zarar açıklamıştır. Bu rakamın iyi gelmesinde çeyrek boyunca süren zayıf TL’den dolayı kaydedilen kambiyo karı etkili olmuştur. Hatırlatmak gerekirse, şirket Holding bazında yaklaşık USD1.0bn net nakit taşımaktadır. Şirket’in 9A13 toplam zararı 41mn TL olurken, 9A12’de toplam kar maddi duran varlık satımı nedeniyle 128mn TL idi.3Ç13’de açıkladığı 725mn TL gelir ve 54mn TL’lik FVAÖK beklentilerin altıdan gerçekleşirken, 3Ç13 FVAÖK marjı olan yüzde 7.4 piyasa beklentisi olan yüzde 8.7’in çok altındadır.

Otomotiv Sektörü kur mağduru

Tofaş 3Ç13’te piyasa beklentisi olan 111mn TL’nin hafif altında, 104mn TL net kar açıklamıştır. Tofaş’ın karlılığı Al-ya da Öde anlaşmalarının da etkisiyle devam etmektedir. Üretim ve satış hacmi bu çeyrekte yıllık yüzde 4 düşerken Tofaş’ın brüt karlılığı bu anlaşmaların etkisiyle 1 puan iyileşmiştir. Tofaş bu çeyrekte piyasa beklentisinin hafif üzerinde 204mn TL FVAÖK kaydetmiştir.

Ford Otosan Cuma günü açıkladığı sonuçlarında yüksek finansal giderler ve ertelenmiş vergi gelirini eksikliği ile 81mn TL net kar açıklamıştı, piyasa beklentisi 160mn TL idi. 3Ç13 sonuçlarının ardından analist toplantısında 2013 için hedefler değiştirilmedi. Toplam iç pazar: 850bin adet. Ford iç pazar satışı: 114,000 adet; İhracat:226,000 adet; Yatırım harcaması: 510mn ABD doları.

Aselsan, 3Ç13 finansallarında 28mn TL net kar açıkladı; bu rakam piyasa beklentisi olan 17mn TL net karın üzerindedir. Diğer taraftan Suudi Arabistan için haberleşme sistemleri konusunda 85.000.000,- ABD Doları tutarında bir sözleşme imzalamıştır. Söz konusu sözleşme kapsamında teslimatlar 2014-2016 yıllarında gerçekleştirilecektir.

Çimsa 3Ç13’te beklentimiz olan 44mn TL net kar ve konsensüs 45mn TL net karın üzerinde 51mn TL net kar açıkladı. FVAÖK seviyesindeki beklentilere paralel gerçekleşme ile hisse etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz.2Ç13’te 193mn TL net kar açıklayan Çimsa’nın çeyreksel bazda net karındaki düşüş 2Ç13’te SAHOL hisse satışından elde ettiği 140mn TL ve iştiraki Exsa’dan gelen 24mn TL net kardan kaynaklanmaktadır.

Arçelik, 3Ç13 finansal sonuçlarında, konsensüs beklentisine yakın 161mn TL net kar açıklamıştır.Şirket’in 3Ç13’de 2,902mn TL net satış rakamı beklentilerin biraz altında kalırken; FVAÖK marjı ürün karmasındaki iyileşme, fiyat artışları, hammadde maliyetlerindeki gerileme ve kurun da etkisiyle yüzde 10.8 seviyesinde gerçekleşti. Arçelik 2013 yılı için yüzde 8 üzeri olan konsolide satış büyümesi tahminini yüzde 7’nin üzeri olarak aşağı yönlü revize etti. Arçelik’in 2013 yılı için iç pazarda beyaz eşya satış hacim büyüme beklentisi yüzde 3-4 iken uluslararası pazarlarda yüzde 5’in üzerinde satış hacim büyümesi öngörmektedir. Arçelik 2013 için FVAÖK marj hedefini de yaklaşık yüzde 10.5’den yüzde 10.4’e revize etti; sürdürülebilir FVAÖK marjı hedefi ise öngörülen maliyet iyileşmeleri sayesinde, yaklaşık yüzde 11 seviyesindedir.

Enka 3Ç13’te açıklamış olduğu 326mn TL kar piyasa beklentisi olan 293mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 3Ç13’de kaydetmiş olduğu 541mn TL FVAÖK ve yüzde 16.5 FVAÖK marjı, gelir beklentimizdeki yüzde 8’lik sapma ve daha iyi gerçekleşen faaliyet karı sebebiyle piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen gelir ve FAVÖK rakamına rağmen, 2Ç13 ile karşılaştırıldığında marjlardaki daralmadan dolayı 3Ç13 sonuçların hisse üzerinde etkisinin nötr olması bekleniyor.

Petkim 3Ç13’te TL43mn net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 22mn TL üzerindedir. 3Ç13 geliri beklentiler ile uyumlu olmasına rağmen, 99mn TL’lik FVAÖK ve yüzde 9.4 FVAÖK marjı hem yıllık hem çeyreksel güçlü gerçekleşirken beklentilerin de çok üzerindedir. Petkim’in 3Ç13 sonuçları güçlü olup hisse üzerinde olumlu olması bekleniyor.

Tüpraş 3Ç13 sonuçlarında piyasa beklentisinin üzerinde 818mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üstünde gelen net karda Şirket’in Fuel Oil Dönüşüm Projesi (Residuum Upgrade Project) kapsamında kaydettiği 435mn TL vergi teşviği etkili olmuştur.Rafineri marjı, düşen petrol fiyatları nedeniyle en güçlü sezon olan üçüncü çeyrekte karlılık düşük gerçekleşti. Şirketin rafineri marjı, 3Ç13’de yıllık bazda yüzde 30 gerileyerek 4.13 dolar/varil seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç13’de Tüpraş’ın satışları yıllık bazda beklentilerin altında sadece yüzde 4 büyüdü. Yılın ilk 9 ayında, iç pazar satış hacimleri yıllık bazda yüzde 1.7 daralırken, toplam satışlar yüzde 4 geriledi. Şirketin bu dönemde 553mn TL FVAÖK, yüzde 4.5 FVAÖK marjı gerçekleştirdi. 9M13’de Akdeniz rafineri marjı yıllık bazda yüzde 54 daralarak, 2.13 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti.

TAV Havalimanları 3. çeyrekte 61mn euro net kar açıkladı. Açıklanan net kar konsensüs tahmine yakın. Şirketin faaliyet seviyesindeki performansı oldukça güçlüdür ancak bu tablonun büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz.2013 yılında TAV Havalimanları, 80mn üzeri toplam yolcu, 1.2 milyar euro üzerinde ciro, yüzde 17-yüzde 19 arasında FAVÖK büyümesi beklemektedir.

Kardemir 3Ç13’te 32mn TL net kar açıkladı; bu rakam konsensus net kar tahmini 24mn TL’nin üzerinde. 3. çeyrekte satışlar beklentilere yakın iken FVAÖK mamul stoklarındaki değişimin olumlu katkısı ile beklenti üzerinde. 3Ç13’de Kardemir 83mn TL brüt kar yazarken, brüt kar marjı yüzde 18.0 oldu. FVAÖK marjı ise çeyreksel bazda 11 puan artarken, yıllık bazda 1.6 puan iyileşme ile yüzde 21 oldu. Çeyreksel bazda iyileşmenin 2 önemli nedeni vardır. Birincisi, Şirket 2Ç finansallarında Mayıs ayında sendika ile anlaştığı 2011-2012 yılları için geriye dönük uygulanan yüzde 47.1 maaş artışı nedeniyle 38mn TL bir defaya mahsus gider kaydetmiştir. İDiğer neden ise yukarıda da bahsettiğimiz üzere Şirket 3Ç’de mamul stoklarındaki değişim nedeniyle 77mnTL stok değer kazancını 3Ç13’de SMM’de kaydetmiştir. Bu kalem yılın ilk 6 ayında sadece 9mn TL idi. Kardemir 3Ç13’de 97mn TL, 9 ayda ise 209mn TL FVAÖK yarattı.

Aygaz 3. çeyrekte 118mn TL net kar açıkladı; bu rakam konsensus tahmini olan 86mn TL’nin üzerindedir. Satış gelirleri ve FVAÖK piyasa beklentisi ile uyumlu kalırken, 79mn TL gelen FVAÖK rakamı beklenti olan 87mn TL’nin altında kaldı. Aygaz’ın beklentilerin üzerinde gelen net karında özkaynak yöntemi ile değerlenen 73mn TL’lik iştirak karı (Tüpraş) etkili olmuştur. Hatırlanacağı gibi Tüpraş bu çeyrekte 409mn TL‘lik ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 818mn TL’lik net kar kaydetmişti.

Doğan Yayın Holding 3Ç13’de piyasa beklentisi olan 28mn TL zararın üzerinde, 74mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket’in 9A13 toplam zararı 105mn TL olurken, 9A12’de toplam kar 170mn TL idi. 3Ç13’de açıkladığı 520mn TL gelir ve 25mn TL’lik FVAÖK beklentilerin altıdan gerçekleşirken, 3Ç13 FVAÖK marjı olan yüzde 4.9 piyasa beklentisi olan yüzde 11.5’in çok altındadır.

Ak Enerji 3Ç13 sonuçlarında 60mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan zarar piyasa beklentisi 57mn TL net zarar ile uyumludur. Ak Enerji’nin 3Ç13’de toplam elektrik üretimi düşük nehir debisi ve kapanan Çerkezköy santrali nedeniyle yıllık bazda yüzde 34 düştü. Şirket 3Ç13’te yıllık bazda yüzde 86 artan elektrik ticareti işlemleri ile düşen üretimini dengelemiştir. Her ne kadar net satışlar beklentilerin üzerinde olsa da düşük karlılığı düşük ticaret işlemlerinin payının artması ile FVAÖK beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Ak Enerji’nin 3Ç13’de toplam elektrik üretimi yıllık bazda yüzde 34 düşerek 427GWh olarak gerçekleşmiştir. Üretimdeki düşüş Çerkezköy faaliyetlerinin durdurulmasından ve hidroelektik santrallerde üretilen elektriğin yıllık bazda yüzde 15 düşmesinden kaynaklanmaktadır. Düşen üretime karşın, Şirket’in elektrik ticaret hacmi 3Ç13’de yıllık bazda yüzde 86 artarak 760GWh’a yükselerek üretim hacmini geçmiştir. Toplam satış hacmi ise 3Ç13’te yıllık bazda yüzde12 artarak 1,187GWh olarak gerçekleşmiştir. Yıllık bazda artan ortalama satış fiyatlarının etkisi ile net satışlar 3Ç13’de yıllık bazda yüzde 18 artarak 206mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Akçansa 3Ç13’te beklentimiz olan 43mn TL net kar ve konsensüs 44mn TL net karın üzerinde 56mn TL net kar açıkladı. Beklentilerle gerçekleşme arasındaki fark beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet performansından kaynaklanmaktadır. Şirket’in 3Ç13’te yakaladığı yüzde 27.6 FVAÖK marjı 2009 yılında bu yana gerçekleşen en yüksek seviyedir.

THY 3. çeyrekte 705mn TL net kar açıkladı; bu rakam konsensus tahmini olan 667mn TL’nin üzerinde. 3Ç13’de 5.7mlr TL olan satışlar tahminlere yakın iken FVAÖK rakamı piyasa beklentisinin altındadır. FVAÖK’deki sapmaya rağmen, net kar rakamı THY-Lufthansa ortak şirketi olan Sun Express’den 3Ç13’de gelen 73mn TL gelir ile (3Ç12 13mn TL) tahminlere yakın gerçekleşti. Ayrıca, THY’nin 3Ç’de kaydettiği finansal giderler de beklentimizin bir miktar altında kaldı. Bu nedenlerden ötürü net kardaki sapma FVAÖK’deki yüksek sapmanın altında kalmıştır.

Anel Elektrik 3Ç13’de 0.1mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket 3Ç13’de 3.1mn TL net zarar açıklarken, 2Ç13’de 1.0mn TL net kar açıklamıştır. 2Ç13 ile karşılaştırıldığında, brüt marjlardaki 3.6 puanlık çeyreksel azalma nedeniyle daha düşük gerçekleşen FVAÖK ve 7.2mn TL’lik daha yüksek kaydedilen net finansal gider karlılığı olumsuz etkilemiştir. ANELE 3Ç13 sonuçları için piyasanın tahmini mevcut olmamasına rağmen, sonuçları hem operasyonel hem de karlılık tarafında zayıf buluyoruz.

Torunlar GYO 3Ç13’te 41mn TL net zarar açıkladı; bu rakam 27mn TL net zarar olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Net zarar piyasa beklentisinden yüksek olsa da açıklanan 36mn TL FVAÖK piyasa beklentisinin hafif üzerindedir.

Sinpaş GYO 3Ç13 finansallarında 7mn TL net zarar açıkladı. Sinpaş GYO’nun 3Ç finansalları için piyasa tahmini bulunmuyordu. Şirket 3Ç12’de 25mn TL net kar ve 2Ç13’de 32mn TL net kar açıklamıştı. Sinpaş GYO 3Ç13’te 91’i İstanbul Sarayları projelerinden olmak üzere toplam 68mn TL tutarında 140 konut teslim etmiştir. Şirket’in net satışları yıllık bazda yüzde 40 azalmıştır.

Erdemir 3Ç13’de 224mn TL net kar açıkladı. Erdemir finansallarında raporlama için geçerli para birimini 1.7.2013'den başlamak üzere TL'den ABD Doları'na çevirdi; değişiklik yapılmamış olsaydı 9A13 net satışlar 43mn TL, FVAÖK 42mn TL ve net kar ise yaklaşık 6mn TL daha düşük gerçekleşecekti. İlk 6 aylık rakamlarda değişiklik yapılmadığı düşünüldüğünde, 3Ç13’te satışların tahminlere yakın gerçekleştiğini, FVAÖK marjının beklentilerin yaklaşık 4 puan üzerinde . Böylece net kar da piyasa tahmini 176mn TL üzerinde gerçekleşmiştir.

Anadolu Cam 3Ç13’de 2.6mn TL net kar açıkladı; bu rakam konsensus net kar tahmini olan 4mn TL’nin altındadır. Gelirler beklentilerimize paralel gerçekleşirken, FVAÖK tahminlerimizin altında kaldı.Bir önceki yılın aynı dönemine göre, 3Ç13’te gerçekleşen yüksek maliyetler ve finansal giderler, net karın 32mn TL’den 3mn TL’ye gerilemesine oldu. Bir önceki çeyreğe göre faaliyet karında hafif bir iyileşme ve finansal giderlerde azalma yaşandı. Ancak 2Ç13’te ertelenmiş vergilerin yüksek olması sebebiyle net kar, bir önceki çeyreğe göre yüzde 85 azaldı.

Şişe Cam 3Ç13’te 100mn TL net kar açıkladı. Bu rakam yıllık yüzde40 ve 2Ç13’e göre yüzde 37 artarken piyasa beklentisi olan 84mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin açıkladığı gelir ve FVAÖK rakamları tahminlerimizle uyumlu iken, beklentilerin altında gerçekleşen net finansal ve diğer gider kalemleri, kar tahminimizdeki farklılaşmaya neden olmuştur.

Anadolu Efes’in 3Ç13 finansal sonuçlarında net karı yıllık bazda yüzde 31 daralma kaydederek, beklentilerin üzerinde, 249mn TL net kar açıkladı. Anadolu Efes 2014T 8.3x FD/FVAÖK ve 19.5x F/K çarpanları ile primli işlem görmektedir. Anadolu Efes’in konsolide net satış gelirleri, yıllık bazda sadece yüzde 6 büyüyerek, 2,798mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de 3Ç13’de bira operasyonlarının satış hacmi, hem rekabet hem de fiyat artışlarının etkisiyle yüzde 8 oranında daralmıştır.

Coca-Cola İçecek (CCİ) 3Ç13 konsolide finansallarında, tahminlerine paralel 146mn TL net kar açıkladı. Şirket, 3Ç12’da 193mn TL net kar açıklamıştı. Yıllık bazda net kardaki yüzde 24 daralma, satış büyümesindeki zayıflıktan ve ve kur farkı giderlerinden kaynaklanmaktadır. Net satışlar 3Ç13’de 3Ç12’e göre yüzde 15 artarak,1,693mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde konsolide satış hacmi yüzde 9 artmış ve uluslararası operasyonların toplam satış hacmindeki payı ise yüzde 47 olmuştur. 3Ç13’de Türkiye satış hacimleri yıllık bazda yüzde 6 daralırken, uluslararası satış hacimleri ise yüzde 33 artmıştır.

BİM 3Ç13 sonuçlarında 117mn TL net kar (yıllık yüzde 36, çeyreksel bazda yüzde 27 artış) açıkladı. Açıklanan net kar, piyasa beklentisi olan 102mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satışları beklentimize paralel gerçekleşirken, FVAÖK marjı beklentilerin 0.5 puan üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 3Ç13’de satışları yıllık bazda yüzde 21, çeyreksel bazda yüzde 9 artmıştır. Şirket, 3Ç13’de 63 yeni mağaza açılışı gerçekleştirerek toplam mağaza sayısını 3,922’e çıkarmıştır.

Migros 3Ç13 sonuçlarında kur farkı zararları nedeniyle 181mn TL net zarar kaydetti. Açıklanan net zarar, konsensüs beklentisi olan 172mn TL’ye yakın gerçekleşmiştir. Migros 3Ç13’de 26 yeni süpermarket ve 4 Ramstore açarak, 995 mağaza sayısına ulaşmıştır. Migros 2013 yılında 120-150 yeni mağaza açmayı hedeflemektedir.

Banvit 3Ç13’de konsensüse paralel, kur farkı zararının etkisiyle 7mn TL net zarar açıkladı. Şirket’in yıllık bazda satış büyümesi yüzde31, FVAÖK marjı ise yüzde 8.3 seviyesinde, beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Banvit’in net satış gelirleri 3Ç13’de bir önceki seneye göre yüzde 31, çeyreksel bazda yüzde 10 artarak 474mn TL olarak gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satışlarda, Şirket’in özellikle perakende zincirlerinden pazar payı kazanımı etkili olduğunu düşünülüyor.

Güzem Yılmaz

BloombergHT Araştırma

gyilmaz@bloomberght.com