Buradan iniş yok?

Ekonomiler ve &ouml;zellikle de ABD i&ccedil;in sert iniş mi yoksa yumuşak iniş mi senaryoları tartışılırken; bizce kısa vadede &ldquo;no landing&rdquo; (iniş yok) senaryosunun ihtimali artıyor. Orta - uzun vadede hala resesyon beklentimizin arkasında olsak da, tarım dışı istihdam dahil son gelen veriler &ldquo;no landing&rdquo; senaryosunu destekledi. Bu da trend karşıtı dolar ve faizlerde yukarı y&ouml;nl&uuml; baskı g&ouml;r&uuml;ş&uuml;m&uuml;zle uyumluydu. Son d&ouml;nem tarım dışı istihdam dahil a&ccedil;ıklanan verilere ve gelişmelere biraz daha yakından bakalım: FED Başkanı Jerome Powell, ge&ccedil;tiğimiz Pazar g&uuml;n&uuml; &ccedil;ıktığı &ldquo;60 Minutes&rdquo; programında FED in Mart ayında faiz indirimine başlaması i&ccedil;in &ccedil;ok erken olduğuna dair işaretler verdi. Powell ayrıca FED in se&ccedil;imleri karar alma s&uuml;re&ccedil;lerine dahil etmeyeceğini doğruladı. Bu da FED in, se&ccedil;imler nedeniyle politika faizi indirimine ge&ccedil; başlamasının pek m&uuml;mk&uuml;n olmadığı anlamına geliyor. Bu &ouml;nemli &ccedil;&uuml;nk&uuml; FED&rsquo;in politikası, muhtemelen bu yaz ve sonbahardaki se&ccedil;im kampanyasında &ouml;nemli bir konu olacak gibi duruyor. ABD&rsquo;de son &uuml;retim ISM yeni siparişler 52.5 ile Haziran 2022&rsquo;den beri en y&uuml;ksek seviyesine geldi. Hizmet ISM ise 53.4 ile Eyl&uuml;l 2023&rsquo;ten beri en y&uuml;ksek seviyesini g&ouml;rd&uuml;. Bileşik (hizmet ve &uuml;retim) ISM yeni siparişler ise 53.75 ile Mart 2023&rsquo;ten beri en y&uuml;ksek seviyesine geldi. ABD &ouml;nc&uuml; g&ouml;stergeler hala eksi olsa da Nisan 2022&rsquo;den beri en y&uuml;ksek noktada. Bloomberg&rsquo;in ABD ekonomik s&uuml;rprizler endeksi 0.23 ile 20 Aralık&rsquo;tan beri en y&uuml;ksek seviyesinde. Sadece ABD değil başka bir&ccedil;ok &uuml;lkede de ekonomilerde kısa vadede ivmenin arttığına dair işaretler bileşik PMI verilerinin ilk partisinde g&ouml;r&uuml;ld&uuml;. Bu da &ldquo;k&uuml;resel iniş yok&rdquo; temamızı destekliyordu. Aylık bazda hızlananlar ise 4 ayın en y&uuml;ksek seviyesi ile Avustralya ve Japonya, 6 ayın en y&uuml;ksek seviyesi ile Hindistan, İspanya ve Euro B&ouml;lgesi, 8 ayın en y&uuml;ksek seviyesi ile İtalya ve Birleşik Krallık oldu. Peki &ldquo;iniş yok&rdquo; senaryosunun gelişimi nasıl olur? Trend veya trend &uuml;zerinde b&uuml;y&uuml;meyi i&ccedil;eren bir senaryo bu. Bu senaryoda, arz y&ouml;nl&uuml; olumsuz şokların tersine d&ouml;nmesinin de etkisiyle enflasyonun y&uuml;zde 2 ye doğru d&uuml;ş&uuml;ş&uuml; duracak ve politika sıkılaştırmasına veya en azından piyasa &ouml;nc&uuml;l&uuml;ğ&uuml;nde finansal koşulların sıkılaştırılmasına ihtiya&ccedil; duyulacak. Bu ilk aşama ve &ldquo;iniş yok&rdquo; senaryosu aslında kalıcı bir denge değil. Bu t&uuml;r bir inişin olmaması, daha kapsamlı ve genişletilmiş faiz sıkılaştırmasına ve sonunda sert inişe yol a&ccedil;ar. Bu nedenle kısa vadede iniş yapılmaması, orta uzun vadede resesyona sebep olabilir. Bizim beklentimiz de bu y&ouml;nde olmaya devam ediyor.